Aktivis Elliott membuat terobosan di Catalent untuk membangun nilai. Inilah yang mungkin terjadi selanjutnya

Bisnis: Katalen mengembangkan dan memproduksi solusi untuk obat-obatan, biologi berbasis protein, terapi sel dan gen, serta produk kesehatan konsumen di seluruh dunia. Perusahaan beroperasi melalui empat segmen. Pertama, ada Softgel dan Oral Technologies, yang menyediakan layanan formulasi, pengembangan, dan pembuatan kapsul lunak untuk digunakan dalam berbagai produk pelanggan. Biologics menyediakan lini sel biologis, dan mengembangkan serta memproduksi terapi sel dan terapi gen berbasis virus. Segmen ini juga menangani formulasi, pengembangan dan pembuatan bentuk sediaan parenteral, termasuk vial dan jarum suntik yang sudah diisi sebelumnya. Segmen Pengiriman Lisan dan Khusus menawarkan formulasi, pengembangan dan manufaktur di berbagai teknologi, bersama dengan pengembangan klinis hilir yang terintegrasi dan solusi pasokan komersial. Terakhir, segmen Layanan Pasokan Klinis menawarkan manufaktur, pengemasan, penyimpanan, distribusi, dan manajemen inventaris untuk obat-obatan dan biologi, serta terapi sel dan gen dalam uji klinis.

Nilai Pasar Saham: $8,86 miliar ($49,16 per saham)

Pada tanggal 29 Agustus, Elliott dan perusahaannya mengadakan perjanjian perjanjian kerjasama berdasarkan hal tersebut Catalent setuju untuk sementara meningkatkan jumlah dewan direksi dari 12 menjadi 16 direktur dan menunjuk Steven Barg (kepala keterlibatan global di Elliott), Frank D’Amelio (mantan CFO dan EVP, pemasok global, Pfizer), Stephanie Okey (mantan SVP, kepala Amerika Utara, penyakit langka, dan manajer umum AS, penyakit langka di Genzyme) dan Michelle Ryan (mantan bendahara Johnson & Johnson). Perusahaan akan mengurangi jumlah dewan direksi pada pertemuan tahunan 2023; mereka setuju untuk mencalonkan 12 kandidat, termasuk empat direktur baru. Catalent juga setuju untuk membentuk komite peninjau strategis dan operasional, yang bertugas melakukan peninjauan terhadap bisnis, strategi dan operasi perusahaan, serta prioritas alokasi modalnya. Komite ini akan mencakup direktur baru Barg dan Ryan. Selanjutnya, John Greisch (mantan presiden dan CEO Hill-Rom Holdings) telah ditunjuk sebagai ketua eksekutif dewan dan juga akan memimpin komite yang baru dibentuk. Elliott setuju untuk mematuhi ketentuan pemungutan suara dan penghentian tertentu.

Catalent adalah produsen outsourcing di industri farmasi. Ini adalah bisnis yang stabil dalam industri berkembang yang beroperasi dalam kondisi oligopoli. Ini adalah salah satu dari tiga organisasi pengembangan dan manufaktur kontrak global terbesar, setelah Lonza dan sebuah divisi dari Thermo Fisher. Perusahaan ini selalu dipandang sebagai pemimpin pasar, namun pada pertengahan tahun 2022 keadaan mulai berbalik, sebagian besar disebabkan oleh dua faktor utama. Pertama, Catalent terkena dampak negatif dari Covid cliff: Selama pandemi, pemerintah mengamanatkan hal tersebut kepada perusahaan matikan sebagian besar manufakturnya dan mulai memproduksi vaksin Covid. Produksi ini menghasilkan pendapatan $1,5 miliar yang baru-baru ini menjadi nol. Kedua, Catalent mengalami beberapa kerugian yang diakibatkan oleh dirinya sendiri, termasuk akuisisi yang tidak berjalan seperti yang diharapkan serta masalah operasional dan peraturan. Ini adalah masalah yang dapat diperbaiki yang telah menurunkan harga saham dari $142,35 pada September 2021 menjadi $48,82 bulan ini, namun hal tersebut tidak serta merta berdampak buruk pada nilai intrinsik perusahaan dalam jangka panjang. Hal ini menjadikan situasi ini sebagai peluang bagus bagi seorang aktivis.

Dalam bentuknya yang paling sederhana, ada dua elemen dasar kampanye aktivis: keberhasilan aktivisme (misalnya, membuat perusahaan mengadopsi agenda Anda) dan pelaksanaan agenda aktivis. Elliott telah mencapai tujuan pertama, setelah menandatangani perjanjian kerja sama untuk empat kursi dewan. Ada juga pembentukan komite peninjau strategis dan operasional serta penunjukan Greisch sebagai ketua eksekutif dewan dan ketua komite yang baru dibentuk. Meskipun lingkup komite ini adalah bisnis, strategi, dan operasi, kami berharap komite ini akan memberikan penekanan pada strategi.

Ini adalah aset yang sangat strategis, dan kemungkinan besar ada beberapa pihak pengakuisisi yang berminat. Faktanya, pada 4 Februari, Bloomberg melaporkan bahwa sesama konglomerat ilmu hayati Danaher telah menyatakan minatnya untuk membeli Catalent dengan “premium yang signifikan”. Catalent berakhir pada 3 Februari dengan harga $56,05 per saham, dan sahamnya melonjak hampir 20% pada sesi perdagangan berikutnya. Pada akhirnya, kesepakatan dengan Danaher tidak pernah terwujud. Selain itu, perusahaan seperti Merck mungkin tertarik untuk membeli perusahaan tersebut atau bagiannya. Kemungkinan lainnya adalah akuisisi oleh ekuitas swasta, dimana cabang PE Elliott mungkin menjadi salah satu pihak yang berkepentingan. Meskipun sebagai seorang aktivis Elliott akan melakukan apa pun yang dirasa perlu untuk meningkatkan nilai pemegang saham, di masa lalu perusahaan tersebut telah banyak menggunakan strategi penawaran untuk mengakuisisi perusahaan portofolionya sebagai katalis terbaik untuk meningkatkan nilai pemegang saham. Kami tidak akan terkejut melihat hal itu terjadi di sini. Catalent adalah ukuran yang tepat untuk Elliott, yang baru-baru ini bermitra dalam kesepakatan pembelian Sistem Citrix Dan Kepemilikan Nielsen, masing-masing bernilai sekitar $16 miliar. Elliott juga baru-baru ini menunjukkan minat pada industri ini, bermitra dengan Patient Square Capital dan Veritas Capital memperoleh Syneos Health (SYNH) senilai $7,1 miliar. Akuisisi tersebut diharapkan selesai pada paruh kedua tahun 2023. Seperti Catalent, Syneos adalah perusahaan solusi farmasi yang dialihdayakan: Perusahaan ini melakukan outsourcing penelitian dan pengembangan untuk perusahaan farmasi, sedangkan Catalent melakukan outsourcing pada manufaktur.

Elliott dengan cepat meminta Catalent untuk menjalankan agenda eksplorasi strategis, yang menunjukkan kepada kita bahwa tidak banyak penolakan dari manajemen. Kami berharap peninjauan ini akan diakhiri dengan penjualan perusahaan. Namun, perlu dicatat bahwa Catalent memiliki CEO yang relatif baru, Alessandro Maselli, yang dipromosikan dari presiden dan COO pada Juli 2022. Banyak masalah operasional terjadi selama masa jabatannya. Jika hal ini berubah dari tinjauan strategis menjadi tinjauan operasional, tidak ada jaminan bahwa dia akan mempertahankan pekerjaannya.

Ken Squire adalah pendiri dan presiden 13D Monitor, sebuah layanan penelitian institusional tentang aktivisme pemegang saham, dan pendiri dan manajer portofolio 13D Activist Fund, sebuah reksa dana yang berinvestasi dalam portofolio investasi aktivis 13D.