Credit Suisse Group AG telah mengalami serangan yang mendalam selama bertahun-tahun dan makhluk-makhluk itu terus berdatangan. Yang terbaru adalah cerita aneh bahwa seorang mantan karyawan mencuri gaji staf dan data rekening bank beberapa tahun lalu. Ini adalah alasan lain untuk merasa ngeri setelah hasil yang mengecewakan untuk tahun 2022 minggu lalu, yang telah menyebabkan putaran pemotongan perkiraan laba dari para analis.

Dua belas bulan lalu, Credit Suisse diharapkan menghasilkan 1,38 franc Swiss ($1,50) per saham dalam pendapatan yang disesuaikan pada tahun 2023, berdasarkan rata-rata perkiraan analis yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Tiga bulan lalu, itu 0,38 franc. Hari ini, kerugiannya sebesar 0,16 franc. Perdebatan sekarang adalah apakah bank dapat menghasilkan keuntungan pada tahun 2024. Analis di Barclays Plc memperkirakan kerugian mendasar bahkan hingga tahun 2025.

Investor mengharapkan pemulihan laba berbentuk V setelah restrukturisasi radikal yang diluncurkan oleh Ketua Axel Lehmann Oktober lalu, menurut analis Citigroup Inc. Andrew Coombs. Hasil terbaru dan penilaian Credit Suisse tentang tantangan ke depan menunjukkan setiap pemulihan lebih cenderung berbentuk U, atau bahkan cenderung berbentuk L, tambahnya.

Saham Credit Suisse turun drastis setelah hasil; dan biaya mengasuransikan obligasi bank terhadap default melonjak sekali lagi setelah agak pulih selama Januari. Hal ini secara langsung mempengaruhi profitabilitas dengan mendorong biaya pendanaan bank. Pada penjualan obligasi baru-baru ini, Credit Suisse harus menawarkan hasil yang jauh lebih tinggi daripada saingannya untuk menarik pembeli — faktanya, lebih dari dua kali penyebaran kredit dari kesepakatan serupa tahun ini.

Kapan kecoak pertama muncul? Itu pasti diciptakan oleh serangkaian keputusan, insentif, atau target yang buruk dari manajemen. Credit Suisse mengalami banyak masalah setelah krisis keuangan tahun 2008, begitu pula setiap bank investasi Barat. Denda besar dan ketentuan litigasi adalah hal biasa pada tahun-tahun itu. Bank Swiss juga terpukul karena membantu warga AS menghindari pajak, seperti saingan lokal UBS Group AG.

Ketika Tidjane Thiam mengambil alih dari Brady Dougan sebagai chief executive officer pada tahun 2015, misinya adalah untuk menarik garis di bawah masalah tersebut dan membuat laba tidak terlalu fluktuatif. Tujuannya adalah untuk fokus pada biaya tetap dari menjalankan uang untuk orang kaya, terutama di Asia dengan pertumbuhan tinggi. Thiam mengumpulkan lebih dari $6 miliar dalam bentuk ekuitas baru untuk membantu membentuk kembali bank tersebut, tetapi memutuskan untuk tidak melakukan perubahan besar pada bank investasi tersebut, memilih untuk menggigit dan menyelipkan.

Itu menjadi bumerang. Dalam waktu sembilan bulan, bank investasi itu telah mengalami kerugian sebesar $1 miliar dari perdagangan utang sampah. Restrukturisasi diperpanjang tetapi masih belum sejauh yang seharusnya. Selama 2015-2017, dilaporkan kerugian bersih kumulatif sebesar 6,65 miliar franc Swiss. Regulator AS juga mulai menyelidiki pendanaan utang untuk kapal penangkap ikan tuna di Mozambik yang dibantu oleh Credit Suisse antara tahun 2013 dan 2016. Bank tersebut akhirnya membayar $475 juta untuk pelunasan pada tahun 2021.

Thiam digulingkan tiga tahun lalu setelah skandal bank memata-matai mantan eksekutif senior — mungkin salah satu peristiwa paling mencengangkan di Credit Suisse dalam beberapa tahun terakhir. Mungkin. Pada tahun 2021, tahun setelah kepergiannya, ia mengalami kerugian terbesar dari broker mana pun dalam keruntuhan Archegos Capital Management LP, semacam dana lindung nilai yang beroperasi dengan leverage yang sangat besar. Setelah Archegos muncul skandal dana Greensill Capital. Tinjauan menyeluruh tentang semua yang telah terjadi akan membutuhkan sebuah buku. Atau dua.

Thomas Gottstein dan Antonio Horta-Osorio, masing-masing CEO dan ketua sebentar, berjuang untuk menguasai, menghentikan berita buruk dan memetakan arah yang lebih baik. Mereka masih tidak bisa membunuh kecoak.

Sekarang, Lehmann dan CEO barunya Ulrich Koerner sedang mencoba pekerjaan pembersihan dan perbaikan yang jauh lebih dalam. Rencana restrukturisasi radikal mereka — yang dihindari oleh para pemimpin sebelumnya — adalah keputusan yang tepat. Saya telah memperdebatkan ini selama bertahun-tahun, bersama dengan banyak kritik lainnya. Duo ini telah mengumpulkan (lebih banyak) modal segar untuk mendanai transformasi. Itu mendorong harapan mereka bisa menyelesaikannya dengan cepat dan bersih. Tapi sepertinya selalu ada hal lain yang merayap keluar.

Agar adil, hanya tiga bulan lebih sedikit sejak Lehmann dan Koerner meluncurkan reformasi mereka. Bank melakukan awal yang baik: Menjual obligasi hipotek AS dan bisnis perdagangan kredit terstruktur ke Apollo Global Management — atau sebagian besar darinya. Credit Suisse masih belum mengungkapkan berapa banyak pendapatan dan biaya yang akan dikeluarkan dalam penjualan, atau seperti apa bisnis pasar yang tersisa nantinya. Jadi, dua sorakan.

Rencana untuk menciptakan kembali bisnis penasehat Credit Suisse First Boston agak berantakan. Itu membayar $ 210 juta untuk perusahaan pembuat kesepakatan Michael Klein, yang sudah menjadi direktur non-eksekutif di Credit Suisse sejak 2018, tetapi menukarnya menjadi kepala eksekutif CSFB. Fokus dan pembiayaan CSFB masih digarap. Pada akhir 2024, Credit Suisse mengatakan itu harus dipisahkan secara pribadi, atau terdaftar secara publik. Apakah salah satu terjadi akan tergantung pada keadaan pasar.

Target utama Lehmann dan Koerner adalah agar Credit Suisse mencapai pengembalian 6% atas ekuitas nyata pada tahun 2025. Itu sendiri mengecewakan, tetapi informasi yang hilang tentang CSFB dan penjualan parsial Apollo membuat tidak mungkin untuk menilai apakah pemimpin baru bank kurang menjanjikan. , atau menjadi sangat optimis.

Kepercayaan adalah kuncinya dan Credit Suisse hanya memiliki sedikit waktu untuk disia-siakan. Badai media sosial atas momen Lehman Brothers yang ditakuti pada bulan Oktober menyebabkan arus keluar aset yang mengejutkan dari unit manajemen kekayaannya. Kemudian minggu lalu, investor mempelajari momentum negatif di bulan November dan Desember meskipun dengan kecepatan yang jauh lebih lambat. Itu telah merusak kredibilitas karena Lehmann telah mengatakan kepada Bloomberg TV pada awal Desember bahwa arus keluar “pada dasarnya telah berhenti” dan uang “secara bertahap kembali khususnya di Swiss.” Dia mungkin benar pada saat itu tetapi itu tidak berjalan dengan baik.

Pemimpin baru Credit Suisse telah memulai dengan cepat restrukturisasi yang sangat mengganggu, tetapi masih ada terlalu banyak informasi yang hilang dan terlalu banyak pertanyaan yang belum terjawab. Lehmann dan Koerner perlu mengisi kekosongan dengan cepat – dan entah bagaimana membuktikan bahwa kabar buruk kecoak akhirnya dimusnahkan.

Lebih Banyak Dari Opini Bloomberg:

Credit Suisse Berada Di Antara Titik Terendah dan Tempat Sulit: Paul J. Davies

Keluarga Rothschild Sudah Selesai Dengan Pasar: Chris Hughes

Kami Mungkin Semua Salah Tentang Suku Bunga: Allison Schrager

Kolom ini tidak serta merta mencerminkan pendapat dewan redaksi atau Bloomberg LP dan pemiliknya.

Paul J. Davies adalah kolumnis Opini Bloomberg yang meliput perbankan dan keuangan. Sebelumnya, dia adalah seorang reporter untuk Wall Street Journal dan Financial Times.

Lebih banyak cerita seperti ini tersedia di bloomberg.com/opinion