Atraksi go public cukup jelas untuk butik semacam itu. Menjual saham memungkinkan para pendiri untuk menguangkan dan menciptakan ekuitas yang dapat digunakan untuk memberi penghargaan kepada staf. Penawaran umum perdana adalah rute default hanya karena penjualan ke perusahaan keuangan lain sulit untuk direkayasa. Perusahaan penyangga tonjolan tidak perlu membeli Anda; dan dana ekuitas swasta akan mendorong tawar-menawar yang sulit.

Tetapi hal-hal menjadi lebih rumit di Rothschild. Untuk semua sejarahnya, Rothschild adalah saham Eropa kelas menengah lainnya yang diperdagangkan tipis dan memiliki cakupan analis yang terbatas.

Concordia – perusahaan induk keluarga Rothschild dan pemegang saham dominan – mengatakan bank tidak memerlukan akses ke pasar ekuitas untuk modal, dan menyarankan bisnis dinilai oleh investor hanya pada “pendapatan jangka pendek.” Keluarga itu mencari untuk meningkatkan kepemilikan, bukan melepaskannya.

Anda dapat melihat frustrasi dengan pasar. Rothschild telah bekerja dengan baik secara operasional, tetapi Anda tidak akan berpikir demikian dari harga sahamnya. Saham diperdagangkan pada 7,5 kali pendapatan 12 bulan berikutnya sebelum tawaran pribadi muncul pada hari Senin. Rekan-rekan AS berdagang 16 kali. Rothschild berdagang dengan premi 10% dari nilai buku, sekali lagi di bawah sektor AS.

Kapitalisasi pasar hanya 3 miliar euro ($3,2 miliar) pada penutupan hari Jumat; free-float saham yang dapat diperdagangkan kurang dari setengah total. Investor AS memiliki cara investasi yang lebih besar dan lebih likuid di industri ini, dan tanpa menjadi minoritas yang kurang beruntung.

Tentu saja, salah satu solusinya adalah merger dengan butik lain yang membawa lebih banyak skala dan diversifikasi. Namun, kesepakatan semacam itu juga dapat melemahkan posisi keluarga Rothschild yang berpengaruh dan menciptakan daftar saham yang lebih konvensional. Itulah hambatannya: Hilangnya kendali keluarga adalah alasan mengapa memperbesar melalui merger bukanlah suatu pilihan.

Untuk bisnis Rothschild, menjadi pribadi tidak akan menjadi langkah yang sangat baik. Peraturan berarti harus membayar sebagian staf senior dalam persediaan. Akan ada kebutuhan untuk mereplikasi program-program tersebut dengan semacam imbalan ekuitas bayangan, yang lebih sulit dinilai daripada remunerasi berbasis saham konvensional.

Tapi rintangan utama rencana Concordia adalah pemegang saham minoritas. Tawaran itu datang ketika saham Rothschild dan indeks CAC-40 Paris tidak jauh dari level tertinggi sepanjang masa. Hampir tidak terlihat oportunistik dengan latar belakang itu. Selain itu, keluarga sudah memiliki kontrol, yang merupakan argumen filosofis terhadap pembayaran premi pengambilalihan sepertiga konvensional.

Namun, tawaran 48 euro per saham termasuk dividen 8 euro masih terlihat sangat sedikit di 19% dari harga saham hari Jumat. Penilaian awal Rothschild lemah. Pemegang saham mungkin mengeluh bahwa dividen hanya membayar uang tunai yang sudah mereka miliki, tetapi itu bergantung pada kelanjutan penawaran, sehingga sulit untuk diuraikan.

Sayangnya bagi pemegang saham minoritas, tangan mereka tidak kuat dan tidak akan ada pembeli saingan. Jika mereka menginginkan lebih, mereka hanya harus bertahan.

Lebih Banyak Dari Opini Bloomberg:

Investor Aktivis Bergerak di Salesforce. Apakah Big Tech Aman?: Parmy Olson dan Chris Hughes

Bos Mengambil Pemotongan Gaji Tapi Visi Goldman Sachs-nya Bertahan: Paul J. Davies

• Pembelian Kembali Besar-besaran Minyak Besar Merupakan Puncak Gunung Es $1 Triliun: Lionel Laurent

(Pembaruan dengan bagan setelah paragraf keenam.)

Kolom ini tidak serta merta mencerminkan pendapat dewan redaksi atau Bloomberg LP dan pemiliknya.

Chris Hughes adalah kolumnis Opini Bloomberg yang meliput kesepakatan. Sebelumnya, dia bekerja untuk Reuters Breakingviews, Financial Times, dan surat kabar Independent.

Lebih banyak cerita seperti ini tersedia di bloomberg.com/opinion