Danaher (DHR) tinggal selangkah lagi untuk melepaskan segmen solusi lingkungan dan penerapannya, dan kemampuan Club holding untuk memberikan keuntungan bagi pemegang saham tampak lebih kuat dari sebelumnya. Potensi keuntungan tersebut dapat berasal dari dua hal: saham Danaher dan saham Veralto (VLTO), perusahaan yang akan segera berdiri sendiri yang bergerak dalam bisnis kualitas air. Kami melihat nilai yang kurang dihargai pada Danaher, dan kondisi yang menguntungkan bagi Veralto setelah perusahaan tersebut dipisahkan menjadi entitas publik yang terpisah pada hari Sabtu. Saat kami menerima saham Veralto pada hari Senin, seperti yang akan diterima seluruh pemegang saham Danaher, kami bermaksud untuk menyimpannya, berdasarkan nilai yang diharapkan saat ini. Danaher terlihat menarik dalam beberapa minggu terakhir – Jim Cramer menyebut sahamnya sebagai pembelian pada Rapat Bulanan Klub di bulan September – dan daya tarik tersebut meningkat pada minggu ini menyusul langkah penting dalam proses spin-off. Pasar “saat diterbitkan” didirikan pada hari Rabu untuk saham Danaher dan Veralto, memberikan pandangan pertama tentang bagaimana investor menilai perusahaan mereka sendiri. Dan apa yang kami lihat menunjukkan bahwa Danaher saat ini berada pada harga yang terlalu rendah sebelum peluncurannya, sehingga menambah potensi kenaikannya ketika pasar menyadari bahwa perusahaan yang tersisa seharusnya merupakan perusahaan yang tumbuh lebih cepat dan memiliki margin lebih tinggi. Danaher mengikuti pedoman spin-off tradisional dalam transaksinya. Investor akan menerima satu saham Veralto untuk setiap tiga saham Danaher yang mereka miliki. Ini adalah manuver bebas pajak yang mempertajam fokus Danaher pada industri ilmu hayat, sekaligus memberikan otonomi dan fleksibilitas kepada manajemen Veralto untuk menjalankan dan berinvestasi di perusahaan tersebut. Dalam kasus kami, setelah putaran selesai, Charitable Trust Jim Cramer akan terus memiliki 520 saham DHR dan kemudian juga akan memiliki 173 saham Veralto. Saham pecahan akan dijual untuk mendapatkan uang tunai. Saat ini, pasar “saat diterbitkan” menunjukkan Danaher diperdagangkan sedikit di atas $220 per saham pada hari Senin dan Veralto dibuka pada $84,65 per saham, hari pertama perdagangan pasca-spin. Danaher ditutup pada $247,19 per saham pada hari Kamis. Harga “saat diterbitkan” menunjukkan Danaher sedang undervalued, menurut analisis Wells Fargo awal bulan ini, ketika Danaher diperdagangkan pada $252 per saham. Dalam sebuah catatan kepada kliennya, perusahaan tersebut mengatakan jika Veralto diperdagangkan pada harga $85 per saham, maka harga saham Danaher yang tersisa akan menjadi $224. Hal ini berarti nilai perusahaan terhadap EBITDA berlipat ganda di bawah penilaian historis perusahaan. EBITDA — kependekan dari laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi — adalah ukuran profitabilitas operasional. Diskon ini lebih penting, menurut perusahaan tersebut, karena Danaher yang tidak memiliki segmen solusi ramah lingkungan dan terapan harusnya melakukan perdagangan dengan harga premium dibandingkan rata-rata historisnya, karena profil pertumbuhan dan marginnya yang lebih baik. Argumen tersebut telah kami kemukakan sejak tahun lalu, ketika Danaher pertama kali mengumumkan rencana untuk memisahkan bisnis air bersih yang pertumbuhannya lebih lambat dan marginnya lebih rendah. Keyakinan kami adalah bahwa perusahaan yang tumbuh lebih cepat dan memiliki margin yang lebih kuat dibandingkan dengan sejarahnya sendiri berhak mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi. Selain itu, akuisisi pemasok antibodi dan reagen Abcam (ABCM) yang masih tertunda oleh Danaher akan semakin meningkatkan profil pertumbuhan dan margin perusahaan. Merger dan akuisisi merupakan ciri khas strategi penciptaan nilai Danaher, dan kami melihat transformasi portofolio saat ini tidak berbeda dengan apa yang berhasil dilakukan investor di masa lalu. Meskipun nilai tidak akan tercipta dalam semalam – titik terendah yang terkonfirmasi dalam pasar bioproses masih menjadi bagian terakhir dari teka-teki Danaher – kami tetap berkomitmen sebagai investor jangka panjang di perusahaan ilmu hayati ini. DHR YTD meningkatkan kinerja saham Danaher sejauh ini pada tahun 2023. Veralto Jika Veralto tetap berada di sekitar level hampir $85 per saham pada hari Senin, kami akan tetap berinvestasi – setidaknya dalam waktu dekat. Peringatannya adalah bahwa debut spin-off dapat mengalami volatilitas yang besar, dan jika saham Veralto mendapat lonjakan besar, disiplin kami mungkin mengharuskan kami memanfaatkannya dan mengambil keuntungan. Namun jika kita melihat lebih dekat pada dasar-dasar Veralto saja, kita melihat banyak hal yang disukai. Di bawah kepemilikan Danaher, dua unit Veralto – kualitas air dan kualitas & inovasi produk – keduanya menunjukkan pertumbuhan pendapatan organik sebesar satu digit dalam jangka panjang, kata manajemen. Produk dan layanannya menyentuh banyak aspek kehidupan sehari-hari – mulai dari sistem sinar UV yang membantu mendisinfeksi pasokan air kota New York hingga printer komersial yang bertanggung jawab atas tanggal kedaluwarsa pada kemasan makanan. Unit kualitas air berkontribusi sekitar 60% terhadap pendapatan gabungan sebesar $5 miliar yang dihasilkan oleh kumpulan bisnis Veralto pada tahun 2022 sebagai bagian dari Danaher. Dan selama tiga tahun terakhir, Veralto, rata-rata, memiliki konversi arus kas bebas sebesar 100% — sebuah indikasi bahwa laba akuntansinya diubah menjadi uang tunai. Itu adalah uang yang dapat diinvestasikan secara internal dalam bisnis dan kemudian digunakan untuk mengakuisisi perusahaan lain, sekaligus mengembalikan sebagiannya kepada pemegang saham melalui dividen dan pembelian kembali. Setelah Veralto keluar dari naungan Danaher, manajemen akan memiliki lebih banyak fleksibilitas untuk melakukan merger dan akuisisi – dengan menggunakan versi modifikasi dari strategi penciptaan nilai Danaher yang sangat dihormati. Dengan latar belakang ini, beberapa analis Wall Street optimis terhadap prospek Veralto dan melihat kenaikan dari harga saham $84,65 yang tersirat di pasar “saat diterbitkan”. Dalam catatan bulan September kepada kliennya, Deutsche Bank menunjukkan bahwa margin dan perolehan uang Veralto lebih unggul dibandingkan perusahaan sejenis, yang seharusnya memungkinkan sahamnya menghasilkan kelipatan premium. Perusahaan memproyeksikan nilai ekuitas mandiri untuk Veralto antara $95 dan $105 per saham. Kami condong ke arah $90 per saham untuk Veralto, yang akan ditambahkan ke S&P 500. Dan itu akan menjadi target harga awal kami ketika Veralto mulai diperdagangkan pada hari Senin. Kami mencapai target tersebut dengan menganalisis keuangan dan penilaian pesaing utama dalam industri kualitas air dan produk: Xylem (XYL) dan Zebra Technologies (ZBRA). Veralto, bagaimanapun, memiliki margin operasi yang lebih unggul dibandingkan kedua pesaingnya. Dan margin yang lebih kuat berarti kelipatan yang lebih tinggi. Analis saat ini memperkirakan pendapatan Veralto pada tahun 2024 menjadi $5,16 miliar, dengan pendapatan operasional sebesar $1,3 miliar, mencerminkan margin 25%, menurut FactSet. Itu hampir dua kali lipat margin Xylem dan sekitar sepertiga lebih besar dari margin Zebra. Jadi, jika kita memberikan premi pada bisnis air Veralto dengan memberikan kelipatan 18 kali lipat, dan premi pada divisi produk dengan memberikan kelipatan 20 kali, maka rata-rata campuran untuk Veralto adalah sekitar 19 kali perkiraan tahun 2024 — dan itu berarti harga saham sekitar $90 per saham. Xylem dan Zebra masing-masing diperdagangkan sekitar 12 dan 15 kali EV-to-EBITDA. Intinya Setelah kira-kira satu tahun penantian, Danaher akan segera menjadi firma ilmu hayati murni yang telah kita tunggu-tunggu. Dan hal ini terjadi pada saat yang tepat bagi perusahaan – yang berada di dekat bagian bawah siklus bisnis ini, setelah mengalami kelebihan persediaan pasca-pandemi selama beberapa kuartal dan kelemahan dari pelanggan biofarmasi Tiongkok. Namun dalam jangka panjang, kami pikir saham tersebut seharusnya memiliki nilai premium – dan saat ini nilainya menarik. Kami tidak merasa harus memilih salah satu – Danaher atau Veralto. Kami senang menerima saham di perusahaan berkualitas tinggi yang menjual ke pasar akhir yang penting seperti Veralto dan berniat mempertahankannya, selama kami merasa penilaiannya tidak berlebihan. Pada saat yang sama, jika kami melihat stok dalam jumlah besar, kami tidak akan ragu untuk mengunci keuntungan. (Perwalian Amal Jim Cramer adalah DHR panjang. Lihat di sini untuk daftar lengkap sahamnya.) Sebagai pelanggan Klub Investasi CNBC bersama Jim Cramer, Anda akan menerima peringatan perdagangan sebelum Jim melakukan perdagangan. Jim menunggu 45 menit setelah mengirimkan peringatan perdagangan sebelum membeli atau menjual saham dalam portofolio lembaga amal miliknya. Jika Jim telah membicarakan suatu saham di CNBC TV, dia menunggu 72 jam setelah mengeluarkan peringatan perdagangan sebelum melakukan perdagangan. INFORMASI KLUB INVESTASI DI ATAS TUNDUK PADA SYARAT DAN KETENTUAN SERTA KEBIJAKAN PRIVASI KAMI, BERSAMA DENGAN DISCLAIMER KAMI. TIDAK ADA KEWAJIBAN ATAU KEWAJIBAN FIDUSIA, ATAU DIBUAT, BERDASARKAN PENERIMAAN ANDA ATAS INFORMASI APA PUN YANG DISEDIAKAN SEHUBUNGAN DENGAN INVESTING CLUB. TIDAK ADA HASIL ATAU KEUNTUNGAN KHUSUS YANG DIJAMIN.
Dalam ilustrasi foto ini, logo Danaher Corporation terlihat terpampang di layar smartphone dan PC.
Pavlo Gonchar | Gambar SOPA | Roket Ringan | Gambar Getty
Danaher (DHR) tinggal selangkah lagi untuk melepaskan segmen solusi lingkungan dan penerapannya, dan kemampuan Club holding untuk memberikan keuntungan bagi pemegang saham tampak lebih kuat dari sebelumnya.
