KARACHI:
Desahan lega terlihat di kalangan pakar. Sangat jelas terlihat bahwa penghasilan kita tidak cukup – dalam rupee (fiskal) dan USD (utang luar negeri) – untuk menempatkan negara pada jalur pemulihan yang berkelanjutan.
Meskipun danda-nomics yang agresif telah terbukti produktif dalam meningkatkan USD dari Rs335 menjadi Rs290 di pasar terbuka, perubahan mendasar diperlukan. Mengapa tidak menciptakan instrumen formal dengan imbal hasil tinggi bagi pemerintah untuk meminjam USD di dalam negeri?
Pertama, para spekulan, elit dan penimbun di Pakistan menggunakan USD dan emas sebagai lindung nilai terhadap inflasi terhadap jatuhnya rupee. Pengembalian USD yang lebih tinggi akan menawarkan perlindungan depresiasi mata uang kepada investor ditambah keuntungan nominal dari tabungan mereka.
Kedua, tingkat pengembalian utang USD tersebut akan lebih tinggi dibandingkan pinjaman dari multilateral namun harganya bisa lebih rendah dari Sertifikat Naya Pakistan sebesar 8-9% dan dikaitkan dengan Tingkat Pembiayaan Semalam Terjamin (SOFR) ditambah 2-3%. Ini adalah biaya pinjaman yang sangat bagus untuk negara dengan peringkat sampah yang obligasi jangka panjangnya menawarkan USD 20% per tahun.
Ketiga, USD yang tersembunyi dan disimpan di loker dapat ditempatkan secara produktif di saluran perbankan formal yang mendorong kepatuhan pajak, dokumentasi, dan meningkatkan ketersediaan dalam sistem keuangan. Dengan transparansi yang lebih baik, kelompok elit atau kelas menengah (dengan kekayaan yang dinyatakan) dapat menikmati keuntungan yang lebih tinggi.
Keempat, terdapat banyak proyek berskala besar yang memerlukan impor USD yang dapat meningkatkan ekspor jangka panjang, penghematan dolar, dan substitusi impor.
Korporasi sudah mengalami kesulitan untuk meminjam dari pemberi pinjaman asing, termasuk negara sahabat. Mengapa tidak meminjam USD dari warga Pakistan di dalam negeri dan menawarkan tingkat pengembalian internal (IRR) sebesar USD 10-12% kepada mereka?
Kelima, alih-alih menciptakan pasar abu-abu paralel di mana USD saling bertukar tangan secara tidak resmi, keuntungan yang lebih tinggi pada rekening bank domestik dalam mata uang USD akan menjadi disinsentif untuk menjauhkan USD dari jalur resmi. Hal ini dapat menciptakan persaingan yang sehat untuk memikat deposito USD dengan suku bunga yang menarik.
Keenam, likuiditas ekstra dalam sistem dapat memungkinkan Bank Negara Pakistan (SBP) dan bank komersial memenuhi pinjaman dan kebutuhan klien mereka guna meningkatkan bisnis perdagangan. Aliran USD tambahan dapat melengkapi rencana pemerintah untuk menerapkan mata uang mengambang bebas.
Ketujuh, untuk meningkatkan simpanan, tawarkan opsi konvertibilitas rupee. Pada saat jatuh tempo, konversi ke rupee akan menawarkan imbal hasil tambahan 2-3%. Untuk perlindungan tambahan, investor dapat ditawari opsi konvertibilitas.
Kedelapan, tarif pajak atas deposito USD tersebut harus tetap dan nominalnya 10-15%, bukan tarif yang sangat besar yang dikenakan saat ini. Idenya jelas; membuatnya lebih mudah. Jangan mengenakan pajak kepada mereka yang sudah mengenakan pajak atau mengenakan pajak berlebihan kepada orang kaya.
Terakhir, dengan opsi mata uang ganda yang tertanam, investor bisa mendapatkan yang terbaik dari kedua dunia. Misalnya, jika deposito dolar memberikan imbal hasil sebesar 8% namun pada tahun tersebut, mata uang tetap stabil dengan depresiasi 0% dan biaya pinjaman T-bill pemerintah sebesar 15%, maka investor dapat ditawarkan untuk memilih rupee 12-14% (USD lebih tinggi). pengembalian daripada apa yang akan mereka peroleh dengan deposito USD). Ini akan menjadi win-win solution bagi pemerintah dan pihak yang menabung.
Akan ada tekanan besar pada pembuat kebijakan untuk mengatur aliran masuk USD yang tidak menghasilkan utang, terutama melalui pengiriman uang, ekspor, dan investasi asing langsung (FDI). Namun, menyapu USD dari pasar abu-abu dapat dengan mudah menambah $400 juta hingga $1 miliar setiap tahun dengan meresmikan simpanan USD dengan imbal hasil tinggi.
Saatnya untuk mendisinsentifkan ekonomi abu-abu dan mendokumentasikan pemegang USD untuk selamanya.
Penulis adalah seorang analis ekonomi independen
Diterbitkan di The Express Tribune, 9 Oktoberth2023.
Menyukai Bisnis di Facebook, mengikuti @TribuneBiz di Twitter untuk tetap mendapat informasi dan bergabung dalam percakapan.
